周五机构一致最看好的10金股（三）

  周五机构一致看好的十大金股：中青旅：修复趋势明确，二次消费拓展空间大；有研粉材：募投项目和增材子公司进入投产期，公司未来可期。

  股权激励计划奠定公司长期成长性，受益数字化的经济

  事件：公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》。

  股权激励计划奠定公司长期成长性。本次业绩考核100%行权条件为：以2021年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率分别不低于110%/190%/270%，或以2021年扣非后的归母净利润为基数，2023/2024/2025年扣非后的归母净利润增长率分别不低于110%/190%/270%。即2021-2025年CAGR不低于38.7%。此次公司制定了较高的业绩考核目标，彰显公司对于未来增长信心十足。

  股权激励行权价格彰显公司信心。本次激励计划拟首次授予激励对象为包括公司董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员等在内的一共243人。拟向激励对象授予股票期权数量为580万份，约占公司股本总额1.88%；其中首次授予465万份，约占总股本1.51%。行权价格为16.78元/份。本次激励计划将有利于激发员工工作积极性。

  盈利持续改善，受益数字经济。2022年前三季度公司毛利率42.62%，同比提升2.48%；净利率10.94%，同比提升1.74pct。2022Q3收入同比增长78.97%(2022Q2：34.71%)，归母净利润同比增长97.71%(2022Q2：43.03%)，扣非后的归母净利润同比增长88.52%(2022Q2：40.72%)。在业绩高增长的基础上，公司有望受益于数字人民币的推进与政务IT的发展，我们大家都认为公司未来成长潜力十足。

  投资建议：公司是一卡通建设和民生服务领域的领先企业，凭借有关技术储备与运营经验积极布局数字人民币业务，在数字化的经济热潮下，有望实现新的发展。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.49/0.76/1.15元，维持“买入”评级。

  风险提示：社保卡需求量增长没有到达预期；数字人民币业务落地没有到达预期；行业竞争加剧。

  外延收购终止，关注后续汽车业务带来的内生增长

  公司于2022年12月13日发布了重要的公告，经与交易对方协商，决定终止收购FTDI。我们大家都认为，公司终止收购FTDI对基本面不会产生重大影响，建议投资人关注公司主业的内生增长，我们维持公司2022/23/24年净利润预测5.37/6.05/7.49亿元，采用分部估值法，给予目标市值167亿元，对应目标股价40元，给予“买入”评级，持续推荐。

  事件：公司于2022年12月13日发布了重要的公告，终止收购FTDI。公司于2022年6月13日发布了《电连技术300679）股份有限公司关于筹划重大资产重组的停牌公告》。由于FDTI核心资产位于境外，受疫情影响相关审计评估及尽调工作进度不达预期，且公司与FTDI境外股东未能就收购条款达成一致，公司及交易对方认为现阶段继续推进本次交易时间比较久、存在比较大不确定性，经协商双方决定终止本次交易。

  我们认为，公司终止收购FTDI对基本面不会产生重大影响，建议投资人着重关注后续汽车业务的内生增长。FTDI成立于1992年，专门干于USB桥接技术相关这类的产品的设计、研发和销售，基本的产品包括USB桥接芯片、模块、线缆及相关配套的软件，目前在桥接芯片领域市场占有率排名全球前列。依据公司公告，2021年，FTDI实现营业收入0.72亿美元，净利润0.13亿美元(公司2020/2021年度存在发放一次性激励奖金的情形，发放金额预估在3000万美元左右，导致其净利润相比来说较低)。考虑到FTDI的市场地位和产品卡位，我们大家都认为的确可与电连技术在产品、研发、客户方面形成多重协同效应，但考虑到单位现在有产品结构，我们大家都认为终止收购对公司原有主业并无重大影响，建议投资人关注公司在汽车高频高速连接器上的持续突破以及在消费电子业务上的企稳回升。其中：

  (1)汽车连接器产品：我们预测2022Q4公司汽车连接器业务有望实现盈利收入约2亿元，2022年有望实现约5.5亿元营收，2025年营收贡献有望达约34%，相较2021年提升24pcts。公司自2014年布局汽车连接器业务，是国内汽车高频高速连接器产品绝对龙头，具备先发优势，目前产品已覆盖全部四类(FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网)。我们预计2022年公司汽车连接器板块来自传统车企长安、长城、吉利三家客户的营收占比约八成。目前公司已突破比亚迪002594）、奇瑞等客户，且正持续导入新势力理想、哪吒、零跑、威马、华为系极狐、问界等车厂，我们看好后续国内大客户的真实需求持续放量，预计公司22Q4汽车连接器业务有望继续维持高景气度。我们坚定看好汽车智能化趋势下高频高速连接器的国产替代机遇，公司作为国内汽车高频高速产品绝对龙头，具备先发优势，有望把握宝贵国产替代窗口期，持续受益于“场景优化(智能化升级，摄像头、激光雷达、中控屏、多合一等使用升级)”+“客户拓展(自主品牌开始，到新势力车厂，到合资等其他车厂)”+“产能释放及产品结构改善(从目前以FAKRA为主，到Mini-FAKRA及以太网为主)”。我们预计2022Q4公司汽车连接器业务有望实现盈利收入2亿元，2022年有望实现约5.5亿元营收，至2025年有望实现约20亿元营收，国内市场占有率有望达15%。营收占比方面，我们预计公司汽车业务营收贡献有望由2021年的约10%提升至2025年的约34%。

  (2)消费电子连接器等其他零部件：现阶段受下游安卓端景气度影响承压，后续需关注消费电子去库存周期等变量。我们大家都认为公司消费电子连接器及线缆、电磁兼容件、软板等业务受下游消费电子需求景气度影响有所承压，我们预计2022年全年公司消费电子板块营收同比约下降15%，建议后续关注消费电子去库存周期、国内毫米波制式手机渗透情况及公司在可穿戴、新能源汽车等非手机领域的持续拓展。

  风险因素：上游原材料涨价；需求趋弱致大客户销量承压；行业竞争加剧；公司汽车业务拓展不及预期。

  盈利预测、估值与评级：公司作为国内汽车高频高速连接器行业龙头，目前正迎来“智能化升级+国产替代加速”的宝贵窗口期。我们维持公司2022/23/24年净利润预测5.37/6.05/7.49亿元。由于公司不同业务板块的行业发展阶段和成长性不同，我们以2023年各板块业务预测扣非纯利润是基础，采用分部PE估值法对公司做估值(不含售楼带来的非经常性损益)。其中，我们给予消费电子业务2023年20倍PE(预计2023年扣非净利润达2.84亿元，对应市值空间57亿元，其中可比公司舜宇光学科技、立讯精密002475）2023年估值分别为21/17倍PE)，给予公司汽车连接器业务2023年35倍PE(预计2023年扣非净利润达3.14亿元，对应市值空间110亿元，其中可比公司瑞可达、中航光电002179）、航天电器002025）2023年估值分别为30/27/37倍PE，考虑公司在汽车高频高速连接器上的优势市场地位给予一定溢价)。综合看来，我们大家都认为公司合理市值为167亿元，对应股价40元，给予“买入”评级，持续推荐。

  再施员工持股计划，绑定人才加速发展

  公司公告2022第一期员工持股计划(草案)：本次计划参与人数(核心员工及核心骨干)不超过100人，股票来源为公司回购专用证券账户剩余股份584,086股(占比0.14%)，授予价格为38.14元/股。

  再施员工持股计划绑定人才加速发展

  本次员工持股计划拟将预留的回购专用证券账户剩余股份584,086股授予不超过100名核心骨干与核心员工，占总股本0.14%，受让价格为38.14元/股。员工持股计划仅设置个人考核，个人解锁标的股票权益数量＝目标解锁数量×解锁系数，解除系数与个人考核结果挂钩，A/B、C、D/E等分别对应解除限售比例为100%/80%/0%。公司预计本次员工持股计划产生费用2,249.32万元，摊销至2023-2027年分别为562.33/562.33/562.33/337.40/224.93万元，对利润的影响较小。本次员工持股计划有助于公司吸引、稳定优秀人才，充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率，有利于公司中长期发展。

  携手吉利线控制动再获突破

  根据台州新闻发布，10月10日，台州市政府与吉利控股集团举行合作项目签约仪式，双方将围绕新能源整车、电驱动总成、智能汽车零部件产业等方面开展合作，签约新能源汽车新车型、智能汽车零部件产业园、智能底盘线控制动等项目，总投资约200亿元，达产后预计年产值约600亿元。

  公司跟随布局，全资子公司伯特利603596）电子拟与吉利汽车控股子公司吉润汽车共同成立合资公司―台州双利汽车智能底盘系统有限公司(具体名称以工商登记为准)，分别持股65%和35%，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售和技术的升级创新。我们大家都认为公司与吉利此次在线控制动以及未来潜在智能底盘的合作意义重大，一方面彰显公司线控制动较强产品力，进一步加速线控制动的发展，增长斜率有望更加陡峭，另一方面与主机厂的合作伙伴关系加深，有望联合前瞻布局新技术，顺应底盘运算集成化大趋势。

  整合稳步推进进击线控底盘

  转向布局落地，整合稳步推进。公司投资2.0亿元收购万达公司45%的股权，本次收购完成后，公司为万达公司的第一大股东；万达公司董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列新产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，2022年6月实现盈利收入0.7亿元，纯利润是-0.01亿元，我们判断亏损主要受疫情及相关整合费用的影响。公司正在稳步推进整合，参考2016年以前的财务数据，万达公司的净利率在7%-10%，我们大家都认为在公司的整合协同下，万达公司的净利率有望提升至10%甚至更高水平，并且也已真正开始启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。

  剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线(制动+转向)，后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全世界汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升，公司基于ESP量产经验，研发出One-Box产品WCBS(集成式线控制动系统)，在性能上优于目前主流Two-Box产品，紧抓博世ESP缺芯的窗口期，2022H1线个，预计后续仍将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线，并开展对电子机械制动(EMB)的预研工作，国产替代加速。

  公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量。考虑并表以及缺芯、疫情及原材料涨价的影响，维持盈利预测：预计公司2022-24年营收为60.3/90.4/119.0亿元，归母净利为7.2/10.9/16.4亿元，EPS由1.76/2.65/4.01元调为1.75/2.64/3.99元(可转债转股导致股本增加)，对应2022年12月14日76.65元/股收盘价，PE分别为44/29/19倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。

  原材料价格持续上涨；客户拓展没有到达预期；缺芯影响超预期；收购进展没有到达预期等。

  拓展前道涂胶显影和PECVD设备，打开未来成长天花板

  盛美上海自2022年11月18日以来先后发布第一款前道涂胶显影Track机和PECVD机台，均即将发往国内客户验证。公司出货量不断突破，两款新品使得面向全球市场空间翻倍，展望公司长期增长态势向好，维持“增持”投资评级。

  盛美上海产品出货量不断突破，获得海内外重复订单。公司起初聚焦单片兆声波清理洗涤设施，继续扩展产品业务，目前形成了IC专用清理洗涤设施(包括单片、槽式、单片槽式组合清洗、背面清洗、边缘刻蚀清洗、刷洗等)、前道铜互连及先进封装电镀设备、先进封装湿法设备和立式炉管设备等产品。截至2022年11月16日，清理洗涤设施累计出货从2000提升到3000腔，电镀设备实现500腔出货；槽式清理洗涤设施和电镀设备拿到国内外大厂订单，开拓全球重量级客户，获得美国主要国际半导体制造商SAPS单片清理洗涤设施2台订单。

  盛美上海发布前道涂胶显影Track和PECVD设备，郑重进入前道光刻和PECVD领域。1)涂胶显影Track：公司于2013年发布第一款涂胶显影机并取得订单，于2022年11月18日成功推出12寸前道track机UltraLITH，适用I-Line、KrF、ArF工艺；该产品具有4个装载端口、8个涂层室、8个显影室，未来可扩展到12个涂层室和12个显影室；产品现阶段支持300片/h，未来有望支持400片/h；2)PECVD设备：公司于2022年12月12日正式对外发布第一款PECVD设备UltraPmax，其配置了自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计。该设备是采用单腔体模块化设计，有两种配置：一种是可以配置一至三腔体模块，适合极薄膜层或快速工艺步骤；另一种是可以配置四至五腔体模块，支持厚膜沉积以及更长的工艺时间。以上两种配置中，每个腔体都安装有多个加热卡盘，以优化工艺控制并提高产能。

  ArF型号Track机即将发往国内客户验证，PECVD设备预计几周内发往国内客户验证。1)涂胶显影Track：新品目前主要在内部测试，预计在年底将ArF型号将发往国内客户验证，同时公司将于2023年推出I-Line型号设备并已开始着手KrF设备研发；2)PECVD设备：新品面向逻辑和存储端，公司预计将在几周内向一家国内客户交付其首台PECVD设备。

  公司涂胶显影和PECVD新品打开未来成长天花板。2021年全球前道涂胶显影市场大约37亿美元，薄膜沉积设备市场接近200亿美元，其中PECVD占比约33%即66亿美元，两款新品使公司面向全球市场空间翻倍增加。

  投资建议。公司当前在手订单饱满，产能持续扩充，涂胶显影Track和PECVD新品打开远期成长空间，展望未来公司成长动力充沛。我们预计公司2022/23/24年收入为28.2/34.6/43.3亿元，对应PS为12.7/10.4/8.3，预计2022/23/24年归母纯利润是6.2/6.7/8.2亿元，对应PE为57.9/53.8/43.6，维持“增持”投资评级。

  风险提示：晶圆厂资本支出没有到达预期、客户验证及导入没有到达预期、行业竞争加剧、疫情影响发货及收入确认节奏、厂房建设没有到达预期的风险。

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  不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237